7月30日晚，和黄医药公布了2026年中期业绩：今年上半年，公司肿瘤和自免产品综合收入达到1.62亿美元，同比增长13%。呋喹替尼在美国以外地区得到了70%的增长，进一步推动全球市场销售额增长至1.85亿美元。
中国市场更是表现出了不错的增长势头：呋喹替尼、索凡替尼两款产品在国内销售额分别有41%和45%的增长，市场销售额达到6080万美元和1840万美元。
但和黄医药整体营收却并不好。今年上半年，和黄医药实现收入2.78亿美元，同比仅增长0.22%；净收益1624万美元，同比降96.43%。一方面是因为呋喹替尼大部分商业化权益在武田手里，另一方面则是公司医药商业等其他收入收缩严重。
另外，由于2025年上半年和黄医药出售上海和黄45%股权，拿到4.55亿美元的收益。如果没有这笔收入的增益，相对来说净利润下降就比较明显。
图源：和黄医药半年报
业绩一出，和黄医药的股价当即受到了影响：7月30日，和黄医药美股股价下跌5.4%；7月31日，和黄医药港股一度跌至6%，收跌1.34%。舆论认为和黄医药营收停滞、净利润暴跌，但是很少去分析其产品收入大涨的背后动力。
呋喹替尼的焦虑
拆解财报可以发现，和黄医药今年主要是受了处方药分销这块传统业务的拖累，同比下降14%。
7月31日和黄医药的业绩交流会上，公司高管指出：物流分销业务下降原因主要是集采扩围的背景下，公司客户销售价格等受到影响，“但这并不是和黄的核心业务。”
如今的和黄医药才算是真正进入创新药企的正常轨道：不再靠中药和医药分销业务推高营收，而是靠创新药管线研发和商业化能力来创造价值。
呋喹替尼是目前和黄医药上市产品里当之无愧的顶梁柱。这个品种2018年获批上市，用于结直肠癌的三线治疗。此前，呋喹替尼最关键的增长点在海外市场，这个品种是当时刷新中国小分子新药BD授权交易纪录的品种，2023年11月，武田将呋喹替尼成功推进美国市场，成为和黄的最大看点。
和黄医药高管指出，2026年上半年，呋喹替尼海外的增长主要是靠地理扩张得来：美国以外的市场销售增长为70%，但整个海外市场增幅仅14%。也就是说，呋喹替尼如今在美国市场应该处在销售持平甚至略有下滑的状况。海外市场整体销售增幅在不断放缓。
业绩会上，和黄医药解释：在美国，呋喹替尼去年订单的净增长受到了医保的影响，但管理层仍对呋喹替尼充满信心，认为呋喹替尼在美国以外海外市场仅有一半进入医保，这将成为呋喹替尼未来的增长点。和黄医药高管预计，未来呋喹替尼美国和其他海外地区的市场规模将会持平。
过去，呋喹替尼国内市场一直没有太大起色。毕竟其核心竞争对手瑞戈非尼片，第十批集采后单片价格已经降至4元，患者有充足的选择空间。不过，今年上半年，商品名为“爱优特”呋喹替尼销售增长41%，展现出不一般的趋势。
2025年底，呋喹替尼和PD-1信迪利单抗联用治疗晚期子宫内膜癌的适应症顺利谈进了医保目录；今年5月，这一联用方案又获批肾癌二线治疗，这应当极大推动了“爱优特”的销售。如今“爱优特”给和黄带来的实际营收已经超过了武田的分成部分。
未来，随着美国市场增速的进一步平缓，这一逆袭趋势应当可以延续。这是和黄医药业绩评估的最大变量。
进军血液肿瘤
业绩交流会上，和黄医药指出未来发展重心会是血液肿瘤。公司高管指出，公司正在准备索乐匹尼布的上市，而这将把和黄医药正式带入血液免疫领域。
索乐匹尼布是一款SYK抑制剂。和黄医药目前的布局主要在成人原发免疫性血小板减少症，以及罕见疾病温抗体型自身免疫性溶血性贫血两项适应症。
和黄医药预估，中国目前免疫性血小板减少症成人患者约在5到7万例。这类疾病多为慢性病程，患者往往要长期用药，是和黄医药布局的重心。数据显示，中国免疫性血小板减少症药物治疗市场约在24亿元左右。全球仅有一款治疗药物福坦替尼在美国市场获批。
图源：和黄医药业绩PPT
索乐匹尼布进展较晚，但选择性更高、脱靶毒性更小，疗效与安全性更优而被业界普遍看好。据三期临床研究，索乐匹尼布用于既往接受过至少一种治疗的成人原发免疫性血小板减少症患者中，持续应答率为48.4%，总应答率70.6%，中位起效时间仅1.1周，显著优于福坦替尼18%的持续应答率和43%的总应答率。
和黄医药指出，索乐匹尼布针对免疫性血小板减少症已经递交上市申请，预计在2027年上半年获批，另一项适应症则预计在2027年下半年获批。
索乐匹尼布上市后，有望为和黄医药一扫他泽司他片撤市的阴霾。目前，公司商业化团队正在为免疫产品的上市做准备，预计明年就可以正式启动。
另外，和黄医药的BTK抑制剂HMPL-760，也已经进入关键临床阶段，今年3月和黄启动了在中国的三期临床试验，瞄准的正是二线弥漫大B细胞淋巴瘤全人群市场，这是所有BTK抑制剂们都难以越过的关卡。如果推进顺利，这会给和黄医药的血液瘤领域打开巨大的生长空间。
撰稿丨杨曦霞
编辑丨江芸 贾亭
运营｜廿十三
插图｜视觉中国
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